甲骨文云服务或在本十年内媲美AWS

如果拉里·埃里森这位数据中心界的元老级人物，最终在云计算建设者和模型开发者们的游戏中击败了他们，那岂不是很有趣？

这些新兴企业发明了生成式AI技术——就像IBM发明了关系型数据库和SQL查询，BEA Systems发明了Web应用服务，SAP、PeopleSoft、Siebel Systems等公司发明了应用套件一样——但最终可能是甲骨文为生成式AI构建了最多的基础设施，并通过其应用程序销售了最多的实际生成式AI功能，这确实很有趣。

甲骨文开始看起来比三年前更像是一个更安全的大规模基础设施供应商选择。

这种情况的出现有很多原因，这些因素正在汇聚，为埃里森与Bob Miner和Ed Oates在五十年前共同创立的甲骨文公司带来了相当大的优势。当年创立甲骨文是为了在数据中心关系型数据库市场上击败IBM。2009年收购Sun Microsystems为甲骨文提供了它所缺乏的系统硬件和操作系统能力，以支撑其在中间件、数据库和应用软件方面的明显专业优势。

甲骨文虽然较晚进入云计算领域，但在过去几年中已经迎头赶上。

与谷歌一样，甲骨文最初提供的是平台级云服务，基本上为客户提供存储和计算API——但客户并不买账。因此在2015年，即推出甲骨文云服务三年后，埃里森明确表态，阐述了公司如何能够与看似不可撼动的亚马逊网络服务以及微软Azure竞争。微软Azure凭借其庞大的Windows Server和SQL Server基础以及应用程序栈，成为真正的竞争者。一年后，公司推出了基础设施即服务，并将其服务重新品牌为甲骨文云基础设施(OCI)，自那时起一直稳步增长。

甲骨文是一个庞大的企业软件引擎，现在随着AI融入其所有开发过程，公司正在构建自己的生成式AI模型，以帮助在其应用套件中添加智能体AI。正如埃里森在与华尔街分析师讨论甲骨文2026财年第一季度财务结果的电话会议中解释的那样，实际上是创建新的应用程序，这些应用程序实际上只是智能体的集合。

埃里森在电话会议中详细阐述了其AI优势，会议基于当前的预订情况，对OCI未来五年的预测进行了大幅上调。我们大篇幅引用埃里森关于甲骨文AI推理机会的话，因为有时候我们必须这样做：

"AI推理将用于运行机器人工厂、机器人汽车、机器人温室、药物设计的生物分子模拟、解释医学诊断图像和实验室结果、自动化实验室、在金融市场下注、自动化法律流程、自动化金融流程、自动化销售流程。AI将生成被称为智能体的计算机程序，这些程序将自动化您的销售和营销流程。让我重复一遍。AI将自动编写计算机程序，然后自动化您的销售流程、法律流程以及工厂中的其他一切。"

"想想看：正是AI推理将改变一切。甲骨文正在积极追求，顺便说一下，我们在AI训练市场表现不错。甲骨文正在积极追求推理市场以及AI训练市场。我们认为我们在推理市场中处于相当好的获胜位置，因为甲骨文是迄今为止世界上最大的高价值、私有企业数据的保管者。"

"通过推出我们新的AI数据库，我们为您在数据库中存储数据添加了一种非常重要的新方式。您可以对其进行向量化。通过向量化您的所有数据，AI模型可以理解您的所有数据。然后我们让客户非常容易地直接连接他们所有的数据库、所有新的甲骨文AI数据库和OCI云存储到世界上最先进的AI推理模型——ChatGPT、Gemini、Grok、Llama，所有这些都在甲骨文云中独家提供。在您向量化数据并将其链接到大语言模型——您选择的大语言模型之后，您可以询问任何您能想到的问题。"

"例如，最新的关税将如何影响下个季度的收入和利润？您提出这个问题，大语言模型将对您的私有企业数据与公开可用数据的组合应用高级推理。您可以获得重要问题的答案，而不会损害私有数据的安全性。再次，我希望您考虑一下这个问题。很多公司都在说，'我们在AI方面很重要，因为我们在编写智能体。'好吧，猜猜怎么着，我们也在编写一堆智能体。但是当他们在近三年前推出ChatGPT时，您能做的就是进行对话并提出问题。您并没有用智能体自动化某个流程。您可以问任何想问的问题，并得到经过充分推理的答案，包含所有最新和最佳信息以及高质量的推理。"

"谁在向客户提供这个？当我们下个月在AI World上交付并演示它时，我们将是第一个。"

在电话会议后期，埃里森表示甲骨文已经构建了"任何公司中最先进的应用生成器"，并说公司不再像以前那样构建应用程序，而是通过其AI栈生成应用程序，此外，它不单独收取AI栈费用，因为新应用程序本身就是AI。埃里森补充说，这些应用程序更好，因此他们希望销售更多并通过AI赚取更多钱。这比OpenAI制定的AI盈利商业计划要好，OpenAI看起来将成为甲骨文最大的云基础设施客户。

为训练和推理销售AI基础设施对甲骨文来说已经像火箭一样起飞，这当然是我们在圣克拉拉参加AI基础设施峰会时的重大新闻。

多年来担任甲骨文首席执行官的萨弗拉·卡茨，以及看起来非常健康的81岁董事长兼首席技术官埃里森，直接告诉华尔街，公司剩余的业绩目标（我们称之为收入积压）在8月季度结束时达到4553亿美元，同比增长4.6倍，比2025财年第四季度（5月结束）增长2.3倍。卡茨介绍了新的财务细分，然后表示对于第二季度，她预计RPO将增长并超过5000亿美元，然后为OCI制定了非常精确的收入数据：2026财年180亿美元，2027财年320亿美元，2028财年730亿美元，2029财年1140亿美元，2030财年1440亿美元。

我们从未见过如此预测，无论是在年份的规模还是数字的精确度方面，这表明了甲骨文对这巨大积压背后客户的信心。或者，世界已经完全疯狂，夸张言辞不再有任何后果。

即使埃里森没有笑到最后，在接下来的几年里，甲骨文看起来将一路笑着去银行...如果这些交易没有实现，埃里森在公司40%的股份在消息传出后确实飙升了。

为了从某种角度看待这一预测，我们绘制了甲骨文在2013财年至2026财年（估计）之间的整体云收入、其中具体的OCI收入以及其资本支出。我们对2021财年之前的OCI收入没有很好的了解，但相对而言显然相当小。但随着甲骨文让AWS、微软Azure和谷歌云在销售云数据库时采用其Exadata硬件，以及甲骨文成为GPU基础设施的参与者，它已经很好地起飞了。

在2025财年，甲骨文在资本支出上的花费几乎与其整体云收入持平，这是一件令人震惊的事情，看起来在2026财年，这两个数字将会交叉。在正常情况下，这些事实会对任何公司的股票产生巨大的下行压力。但甲骨文发布了一个非常长期的预测，它有一个非常盈利的企业软件业务，可以帮助它继续投资OCI。甲骨文足够富有，可以为OpenAI等AI模型制造商构建硬件，并且正在签订合同这样做。

只是为了好玩，我们将卡茨的OCI预测延伸到2023财年，然后尽我们所能地模拟甲骨文的整体云收入可能是什么，以及其资本支出可能是什么。

是的，2026财年对甲骨文来说是一个非常沉重的支出年份，但正如卡茨提醒华尔街的那样，甲骨文实际上并不建造数据中心，而只是建造进入数据中心的计算、存储和网络设备，客户要么自己建造，要么从托管公司租用。

最终，我们认为甲骨文的资本支出将放缓，其OCI收入将增长更快、规模更大，两者之间的差距就是利润。整体云收入与资本支出之间的差距也是利润，我们认为红线将跟随黑线上升，因为甲骨文在全球拥有数十万应用程序、中间件和数据库客户，这是必须的。

结果是甲骨文的云业务，包括云应用程序和云基础设施，看起来将在2029财年轻松突破1000亿美元，我们认为实际上将是SaaS和PaaS服务230亿美元，涵盖甲骨文所有软件，再加上预计的1140亿美元OCI收入。这是2021财年至2029财年SaaS和PaaS云服务1.65倍的增长，相对于OCI的11倍增长。

我们将要了解的甲骨文与我们一直了解的甲骨文非常不同。

回到现在，让我们回顾一下数字。

在8月季度，甲骨文销售额为149.3亿美元，增长12.2%，营业收入增长7.2%至42.8亿美元，净收入略微下降至29.3亿美元。甲骨文在季度结束时拥有略超过110亿美元的现金和等价物，这显然比往年要低得多，但考虑到过去十年所有的OCI投资，这是可以理解的。

这是一个显示自2025财年第一季度以来新财务细分的表格：

甲骨文将云应用程序和云基础设施合并在一起，这样就不必显示其云基础设施业务的利润率，这无疑比其云基础设施要低得多。甲骨文向客户销售的系统——简单的硬件——的利润率相当不错，这显示了专业化的好处，不试图与世界上其他OEM和ODM竞争。当然，这不是一个大型OEM硬件业务，但我们没有看到全部。云基础设施租赁也为甲骨文带来硬件收入。

自2021财年开始以来，甲骨文在其财务发布中包含了显示其云收入以及IaaS和SaaS收入细分的评论，精确到两位有效数字。这不是高度精确的数据，但具有说明性：

甲骨文不再真正拥有PaaS业务。或者，分界线变得模糊。数据库是基础设施还是更高级别的软件？您可以两种方式争论。老实说，我们不确定甲骨文如何划分，但我们将尝试找出答案。

Q&A

Q1：甲骨文云基础设施(OCI)未来几年的收入预测是多少？

A：根据甲骨文CEO萨弗拉·卡茨的预测，OCI收入将从2026财年的180亿美元快速增长到2030财年的1440亿美元，这是一个非常激进的增长预测，显示了公司对AI基础设施市场的信心。

Q2：甲骨文在AI领域有什么独特优势？

A：甲骨文的主要优势在于它是世界上最大的高价值私有企业数据保管者，同时推出了新的AI数据库，可以将数据向量化，让AI模型理解所有数据。公司还提供了直接连接到ChatGPT、Gemini等先进AI模型的能力。

Q3：甲骨文如何通过AI技术改变应用程序开发方式？

A：甲骨文不再像传统方式那样构建应用程序，而是通过AI栈生成应用程序。这些新应用程序本身就是AI智能体的集合，公司不单独收取AI栈费用，而是通过销售更好的AI应用程序来盈利。