CoreWeave上调资本支出预测，营收指引不及预期致股价大跌

云数据中心公司CoreWeave Inc.公布第一季度财报后，股价盘后跌幅超过8%。此次财报喜忧参半，当季营收超出预期，但对当前季度的业绩指引低于市场预期，同时公司还上调了资本支出预测，进一步打击了投资者信心。尽管如此，CoreWeave今年迄今仍是华尔街表现最亮眼的股票之一。

第一季度财务表现

CoreWeave公布的调整后每股亏损为1.12美元，差于华尔街预期的0.90美元。当季营收同比增长52%，达到20.8亿美元，明显超过市场预期的19.7亿美元。然而，公司净亏损扩大至7.4亿美元，相比去年同期的3.15亿美元大幅增加。

第二季度及全年指引

CoreWeave预计第二季度营收区间为24.5亿至26亿美元，与华尔街预测的26.9亿美元相比差距明显。全年指引维持在此前120亿至130亿美元的区间，华尔街则预期全年销售额约为125.3亿美元。截至本季度末，公司拥有约3.5吉瓦的合同用电量，并积累了994亿美元的营收积压订单。

"新云"赛道领跑者

CoreWeave是"新云"（neocloud）领域最具代表性的公司之一。所谓新云，是专注于AI工作负载的新一代云服务提供商，有别于亚马逊云科技（AWS）、谷歌云等同时支持通用计算的传统超大规模云厂商，CoreWeave主要提供GPU即服务，让企业能够租用图形处理器资源用于AI训练与推理。

公司与全球第一大GPU供应商英伟达（Nvidia Corp.）建立了深度合作关系，英伟达既是其最重要的供应商，也是其投资方和重要客户。CoreWeave正借助AI算力需求的浪潮快速扩张，营收从2022年的2200万美元增长至2024年的逾51亿美元，今年预计将突破百亿美元大关。

联合创始人兼首席执行官迈克尔·因特拉托（Michael Intrator）在分析师电话会议上表示："我们已经达到超大规模。"他还透露，公司客户结构已趋于多元化，目前有10家客户在其产品和服务上的年支出超过10亿美元——这与2024年62%营收来自微软（Microsoft Corp.）的局面相比，已有显著改变。

激进扩张背后的资本压力

CoreWeave营收高速增长的背后，是更为激进的支出节奏。本季度，与技术和基础设施相关的运营支出同比增长127%，达到12.7亿美元；销售与营销支出达6900万美元，增幅超过六倍。公司正全力推进数据中心建设，但由于自身尚不具备AWS和微软那样的充裕现金流，只能依赖大规模举债融资。

上一季度，CoreWeave新增债务约85亿美元，此前已相继签约Anthropic PBC、Meta Platforms Inc.、Perplexity AI Inc.和Cline Bot Inc.等客户。今年迄今，公司通过债务与股权融资合计筹得资金逾200亿美元。

在外界对其债务规模表示担忧之际，英伟达于今年1月再度增持CoreWeave股票20亿美元，并承诺提供更多算力资源，为公司注入了一剂信心。此外，据首席财务官尼廷·阿格拉瓦尔（Nitin Agrawal）透露，标普全球（S&P Global Inc.）在本季度将CoreWeave的信用评级展望由"稳定"上调至"正面"。

扎克斯投资研究（Zack's Investment Research）策略师安德鲁·罗科（Andrew Rocco）认为，CoreWeave的策略与亚马逊早期电商业务的打法颇为相似——以短期盈利换取市场份额，并借助大规模举债来实现规模扩张。他表示："这是一场极度资本密集型行业中经典的'圈地运动'，以规模和市场份额优先于当期净利润，换取未来高毛利的持续收益。从这个角度来看，这一策略正在奏效。我最核心的判断是，公司积压订单已接近1000亿美元，本季度也是历史上订单表现最强的一个季度。只要投资者愿意保持耐心，CoreWeave有望成为AI基础设施行业的主导力量。"

资本支出再度上调

CoreWeave将2026财年资本支出预期从2月份预测的300亿至350亿美元区间，上调至310亿至350亿美元，原因在于部分零部件价格上涨。

面对供应链压力，因特拉托向分析师表示："这确实是一个问题，但我们具备出色的供应链管理能力。我们拥有优质的合作伙伴，在定价上也充分考虑了最终交付所需基础设施的成本，同时确保我们能够实现目标的经济效益。"

尽管今日股价出现明显下挫，CoreWeave年初至今的涨幅仍超过79%，在科技股中依然名列前茅。

Q&A

Q1：CoreWeave的商业模式是什么？它与AWS、谷歌云有什么区别？

A：CoreWeave是专注于AI工作负载的"新云"服务商，主要提供GPU即服务，让企业租用图形处理器用于AI训练与推理。与亚马逊云科技（AWS）、谷歌云等支持通用计算的传统超大规模云厂商不同，CoreWeave几乎将全部资源集中于AI算力领域，并与英伟达建立了深度战略合作关系，英伟达同时是其供应商、投资方和重要客户。

Q2：CoreWeave第一季度财报表现如何？为什么股价还是下跌了？

A：CoreWeave第一季度营收同比增长52%至20.8亿美元，超出市场预期，但调整后每股亏损1.12美元，差于预期的0.90美元，净亏损也从去年同期的3.15亿美元扩大至7.4亿美元。此外，第二季度营收指引低于市场预期，加上资本支出预测再度上调，多重因素叠加导致投资者信心受挫，股价盘后跌超8%。

Q3：CoreWeave的债务规模为何如此庞大，投资者是否应该担心？

A：CoreWeave正处于大规模基础设施扩张阶段，由于自身现金流尚不充裕，只能依赖举债融资来建设数据中心。今年迄今，公司通过债务与股权融资合计筹得资金逾200亿美元。不过，英伟达今年1月增持20亿美元股票，标普全球也将其信用评级展望上调至"正面"，均是积极信号。分析师认为，CoreWeave采用的是类似亚马逊早期的"圈地"战略，以短期亏损换取长期市场主导地位，积压订单已近1000亿美元，若投资者愿意保持耐心，长期前景仍值得期待。