深度丨立讯精密41亿收购亏损的Leoni AG，布局和底气在哪里

9月17日，在德国巴伐利亚州纽伦堡，知名汽车线束制造商莱尼（Leoni AG）与中国立讯精密工业股份有限公司签订了股权转让协议。

依据该协议，立讯精密工业股份有限公司将斥资5.2541亿欧元（约合41亿元）购入莱尼公司50.1%的股权以及其全资子公司Leoni K的全部股权。

据资料显示，莱尼隶属于L2-Beteiligungs的全资子公司，注册地设于德国纽伦堡，主要经营汽车电缆事业部（ACS）和线束系统事业部（WSD）两大核心业务板块。

汽车电缆事业部的运营主体为莱尼的全资子公司Leoni Kabel（简称[Leoni K]）;

而线束系统事业部的运营主体则是莱尼的另一全资子公司Leoni Bordnetze Systeme（简称[Leoni B]）。

Leoni B旗下还拥有四家专注于汽车电缆业务的子公司。

为确保本次股权转让交易的顺利实施，这四家子公司将在股权交割日前被划归至Leoni K的名下。

根据协议规定，立讯精密将通过其子公司，以3.2亿欧元的价格全资收购Leoni K的全部股权，并以2.0541亿欧元的价格取得莱尼50.1%的股权，相应的股份数量为2505万股。

余下的49.9%股权将由L2-Beteiligungs继续持有。

上述交易一旦完成，莱尼和Leoni K将被纳入立讯精密的合并财务报表范围之内。

莱尼公司近年来因管理不善导致负债累累，甚至曾面临重组失败的困境。

即便如此，立讯精密工业股份有限公司仍决定以重金进行收购。

对于莱尼而言，此举意味着找到了资金雄厚的合作伙伴，从而避免了破产的危机。

对于立讯精密而言，则是其全球化战略的进一步推进。

此次收购的战略意义在于将立讯精密的研发和制造能力与Leoni AG的全球资源相结合，从而在市场拓展、产品开发、产能布局等多个方面实现协同效应。

Leoni的汽车电缆与线束系统历史与波动

Leoni AG，一家全球性的电线电缆及线束系统解决方案供应商，其业务范围广泛，涉及汽车制造、通信、医疗设备等多个领域。

Leoni AG 的主营业务可划分为两大板块：汽车电缆事业部与线束系统事业部。

汽车电缆业务主要由Leoni K负责运营，致力于为全球汽车制造商提供高品质的电缆产品。

线束系统事业部则由Leoni B负责运营，专注于为汽车提供复杂的电线束系统，这些系统负责连接和传输车辆内的电力与数据。

2008年，莱尼公司完成了对法雷奥线束部门的收购，此举使其跃升为欧洲市场的领导者，并跻身全球第四大汽车线束系统供应商之列。

截至目前，莱尼公司在全球26个国家设有业务，员工总数超过9.5万名。2023年，公司实现了54.62亿欧元（约合60.62亿美元）的营业收入。

该公司服务的客户几乎涵盖了全球80%以上的汽车品牌，其核心大客户均为欧洲主要汽车制造商，尤其在豪华品牌市场中具有显著的影响力。

根据彭博社的报道，2021至2022年间，莱尼公司的前五大客户包括Stellantis、梅赛德斯-奔驰、宝马、大众和雷诺，这些客户的市场份额分别约为11%、10%、10%、8%和7%以上。

尽管公司拥有悠久的历史，但近年来其财务状况表现出明显的波动。

2022年，Leoni AG 的销售额约为51亿欧元，与2021年相比基本持平，然而息税前收益（EBIT）大幅下滑至1100万欧元，远低于上一年的1.3亿欧元。

自由现金流则从2021年的负1200万欧元改善至1.26亿欧元，这一变化部分归因于公司出售了工业解决方案业务集团。

进入2023年，Leoni 的财务状况并未出现好转。尽管其营业收入增长至54.62亿欧元，但净亏损达到1.28亿欧元，显示出公司在财务健康方面持续面临压力。

其子公司 Leoni Kabel GmbH 同样未能摆脱亏损局面，营业收入为14.64亿欧元，净亏损则为1328万欧元。

立讯精密的汽车业务版图将得到进一步扩展

立讯精密的汽车板块业务始于2010年上市之初，当时营收占比一度较高，2015年作为战略单元在财报中独立呈现。

立讯精密汽车互联产品及精密件的营收复合年均增长率（CAGR）从2015年至2023年为34.94%，虽然低于同期公司营收47.88%的增速；

但在2024年上半年，汽车互联产品及精密件的收入达到47.5559亿元，占公司总营收的4.59%，相较于上一年的3.27%有所提升，增长速度显著加快。

在2011年，成功收购了科尔通实业，该公司拥有汽车零部件业务；2013年，进一步加强了在汽车门锁领域的布局，通过收购德国SUK公司；而此次对Leoni的收购，将进一步增加在汽车电缆和线束领域的市场。

立讯精密期望通过本次并购，能够在产品开发、市场拓展、客户准入、产能布局、物料采购等多个方面与莱尼公司实现资源共享、优势互补及战略协同。

此举旨在提升公司的运营效率与研发创新能力，迅速构建在全球汽车线束领域的独特竞争优势。

王来春为立讯精密设计的[三个五年计划]

在2021年，立讯精密的董事长王来春提出了[三个五年计划]，旨在全面拓展消费电子、汽车、通信、工业、医疗等多个业务领域。

正如公告所述，此举将有助于公司在全球汽车线束领域快速形成差异化竞争优势，并为中国车企的国际化以及海外传统车企提供更为便捷、高效的垂直一体化服务。

2023年，立讯精密实现了2319.05亿元的营业收入，同比增长8.35%；归属于上市公司股东的净利润达到109.53亿元，市值超过2500亿元。

与此同时，立讯精密家族以立翎基金的身份出现在创投领域，此前已对外投资了芯联动力。

去年8月，立翎基金曾在中基协提交登记，其机构类型为[私募股权、创业投资基金管理人]，但目前的办理状态为[放弃登记]。

根据企查查的信息，该公司名称在今年初由[立翎私募基金管理（江苏）有限公司]变更为[江苏立翎创业投资有限公司]，经营范围也相应调整为[以自有资金从事投资活动]。

自成立以来，立讯精密通过频繁的并购交易，成功收购了博硕科技、昆山联滔电子、苏州丰岛电子等企业，成为其产业链扩张的关键手段。

靠[果链]起家也到了寻找第二曲线的时候

在过去的十多年里，立讯精密为苹果公司代工了手机、iPad、AirPods、Apple Watch等产品及其周边配套，建立了包括连接器、无线充电等相关配套解决方案。

正是这些业务，为立讯精密带来了大部分的营收。

然而，立讯精密也早已开始寻求第二增长曲线，并将目光投向了通信及数据中心业务，以及汽车电子产品业务。

在21世纪初期，以iPhone为代表的智能手机为众多与苹果相关的供应链企业带来了前所未有的成长机遇。

然而，随着这些机遇的逐渐减少，相关电子制造企业不得不寻求新的增长动力。

2020年9月，苹果公司宣布将欧菲光从其供应商名单中移除，随后该公司在当年第四季度的非经常性损益净利润大幅下滑，亏损额达到27.56亿元。

在接下来的两年中，该公司的累计非经常性损益净利润亏损额更是高达约75亿元。

2022年11月，歌尔股份接获苹果公司的通知，将暂停生产AirPods Pro第二代产品，预计这将对公司的营业收入造成不超过33亿元的影响。

尽管在当年，公司的营业收入同比增长了34.1%，达到1049亿元，但扣除非经常性损益净利润却同比下降了57.54%，降至16.27亿元。

同行业的经验教训，对于立讯精密而言是显而易见的。

因此，该公司逐步向汽车业务转型，从某种意义上讲，可以视为对未来市场变化的预先适应。

目前，立讯精密在汽车业务领域的产品线已全面覆盖汽车线束、连接器、智能网联、智能座舱以及新能源汽车动力系统等关键零部件。

因此，立讯精密的汽车业务正面临绝佳的发展机遇。公司当前的业务规划正致力于加速向全球化生产经营迈进。

然而，若自行在海外从零开始建设，整体建设周期至少需五年，而实现盈利则需更长时间。

为了抓住行业发展的重要机遇期，海外业务的拓展必须在内部增长的基础上，加快外部扩张的步伐。

结尾：

在行业发展的关键时期，立讯精密通过并购迅速实现了市场布局，然而并购的成效是否能够达到预期仍存在不确定性。

目前，汽车业务在公司营收中的比重尚不足5%，表明立讯精密仍需经历一段较长的发展过程。

不过，随着政策的扶持以及汽车电动化、智能化、网联化趋势的推进，国内汽车连接器和线束行业的国产替代进程预计将面临更为广阔的发展前景和更强劲的发展推动力。

部分资料参考：中国汽车报：《41亿元！立讯精密收购德国线束巨头》，晨哨并购：《41亿！立讯精密收购的Leoni AG是什么来头？》，并购最前线：《潮汕女王，一举投40亿》，并购的逻辑：《立讯精密收购全球汽车线束头部企业莱尼》，《立讯精密拟收购Leoni AG及其下属全资子公司股权》，环球老虎财经app：《拟斥资41亿收购德国莱尼及子公司，立讯精密加速[上车]》，招商电子：《立讯精密深度跟踪：收购莱尼及子公司股权》，杰车科技：《立讯精密收了一个[烂摊子]？》，芯传感：《王来春前瞻策略再现！立讯精密拟41亿收购汽车线束巨头》，鲸维度：《果链龙头发力汽车链，立讯精密买下德国汽车零部件巨头》