SpaceX正式上市：AI业务成核心驱动力，未来走向如何？

成立近四分之一个世纪后，太空探索技术公司（SpaceX）于上周五正式在纳斯达克交易所挂牌上市，开盘价为每股135美元，公司估值接近1.8万亿美元。截至收盘，股价涨至160.95美元，单日涨幅超过19%。

从账面数据来看，SpaceX创始人埃隆·马斯克凭借其个人持股（估值逾7000亿美元）成为全球首位万亿富翁。与此同时，数千名现任及前任员工也因公司股票期权计划一夜跻身百万富翁行列。过去24年间，SpaceX员工付出了大量心血，如今终于获得了丰厚回报。

SpaceX目前已跻身全球最具价值的少数几家企业之列。但这一估值是否名副其实？业界对此看法不一：有人认为其天价估值不过是泡沫，也有人认为这是难得的投资机会——毕竟SpaceX有望成为主导轨道数据中心业务的太空领域龙头企业。

SpaceX已蜕变为一家AI公司

有一点已十分明确：SpaceX上市后须履行严格的信息披露义务，更多业务将置于公众视野之下。尽管马斯克在所有权与投票权方面仍享有完全自主权，但股价表现将成为他向股东负责的重要约束。

大多数今日买入SpaceX股票的投资者，并非出于对公司火星移民计划或协助美国国家航空航天局（NASA）登月任务的情怀，而是着眼于财务回报。

SpaceX在今年5月提交的S-1招股说明书中明确指出：公司的核心价值并不在于其"太空解决方案"或星链（Starlink）互联网星座——这两者合计占公司"潜在市场总量"的比例不足7%。

马斯克与SpaceX将公司绝大部分价值寄托于以轨道数据中心为基础的AI服务，主要面向企业级应用。如果投资者认同这一判断，他们自然希望看到SpaceX将资源与精力重点投入这一方向。

这意味着，如今掌握SpaceX的投资者，大多希望公司专注于盈利；而要实现庞大的估值目标，轨道数据中心将是关键所在。这对NASA而言不免令人担忧——在SpaceX创业初期、多次濒临破产之际，NASA曾是其最重要的资金支持方。

就在十年前，SpaceX合同收入的大部分仍来自NASA及其他美国政府机构。但此后，星链的收入已开始大幅超越政府合同，而这一趋势预计将进一步加剧。

阿尔忒弥斯计划还是优先项吗？

NASA目前在多个关键领域高度依赖SpaceX：从宇航员运输到重要科学载荷发射，再到阿尔忒弥斯（Artemis）登月计划。然而，NASA于2021年与SpaceX签订的29亿美元"人类着陆系统"合同，如今已远不及SpaceX与Anthropic、谷歌等企业签订的AI算力合同——后者价值数百亿美元。

对SpaceX而言，至少在短期内，AI才是真正的"摇钱树"，NASA的政府合同已难以与之相提并论。但与此同时，NASA迫切希望SpaceX在未来数月内完成阿尔忒弥斯计划的关键里程碑节点，并具备将人类送上月球的能力。

所有与NASA相关工作的核心，是体量庞大的星舰（Starship）火箭及其后续开发的优先级安排。这款大型火箭目前已接近具备运营能力，近地轨道运载能力约为100公吨。在此基础上，SpaceX将如何分配星舰的发射资源？是优先开展轨道燃料补给演示验证（这需要连续多次发射）？还是明年先为着陆器原型机加注燃料——这意味着需要十余次加注飞行，才能为NASA完成一次无人月面着陆测试？

抑或，公司会将重心转向发射可盈利的星链卫星，以及数据中心卫星的关键测试？一言以蔽之：SpaceX究竟会不会"向钱看"？

这是一个值得认真思考的问题，而投资者们正在拭目以待。

Q&A

Q1：SpaceX上市后估值为何如此之高？

A：SpaceX上市首日开盘价为每股135美元，收盘涨至160.95美元，公司总估值接近1.8万亿美元。其高估值的核心逻辑并非来自传统航天业务或星链互联网服务——这两者在公司潜在市场总量中占比不足7%——而是来自以轨道数据中心为核心的AI服务市场。投资者普遍认为，面向企业级应用的AI算力业务才是SpaceX未来最主要的盈利来源。

Q2：SpaceX上市对NASA有什么影响？

A：SpaceX上市后，投资者的盈利诉求将对公司资源分配产生直接影响。NASA此前与SpaceX签订的29亿美元登月着陆系统合同，已远小于SpaceX与Anthropic、谷歌等企业签订的数百亿美元AI算力合同。这意味着SpaceX可能将更多资源倾向于AI和数据中心卫星业务，而非优先推进NASA的阿尔忒弥斯登月计划，NASA对此面临较大的不确定性。

Q3：星舰火箭接下来会优先用于哪些任务？

A：星舰目前已接近具备运营能力，近地轨道运载能力约为100公吨。未来其发射资源的分配存在多种可能：一是优先执行轨道燃料补给演示，为NASA登月任务铺路；二是发射更多星链卫星或数据中心卫星以获取商业收益。由于AI业务带来的利润远高于政府合同，SpaceX在资源调配上面临"逐利"与"履约"之间的现实抉择。